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下調(diào)政策利率有助提振內(nèi)需

2022-01-20 09:01:06 來源：經(jīng)濟日報

近日，兩項政策利率同時下調(diào)引發(fā)市場廣泛關(guān)注。1月17日，央行發(fā)布公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展7000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元公開市場逆回購操作。MLF操作和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點。

調(diào)降政策利率是貨幣政策支持穩(wěn)增長的需要，體現(xiàn)了貨幣政策的主動作為。貨幣政策于去年四季度開始發(fā)力支持穩(wěn)增長，相關(guān)政策密集出臺并先后落地。此次下調(diào)政策利率可看作是央行貨幣政策工具箱里另一項重要的支持穩(wěn)增長工具。

此時下調(diào)政策利率也體現(xiàn)了貨幣政策更加靈活精準，前瞻性、針對性、有效性進一步提升，加大對實體經(jīng)濟的支持力度。MLF中標利率下降，有望引導本月貸款市場報價利率（LPR）在上月下降5個基點的基礎(chǔ)上繼續(xù)下行，進而推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。此外，增加流動性供給，也是為提前對沖1月份稅期高峰、政府債券加快發(fā)行、春節(jié)前現(xiàn)金投放等短期因素的影響，保持流動性合理充裕。

值得注意的是，1月份是傳統(tǒng)信貸投放大月，此時下調(diào)信號意義較強的政策利率，有利于提振市場信心，激發(fā)市場主體融資需求，增強信貸總量增長穩(wěn)定性，實現(xiàn)“開好局、起好步”。這也是在落實政策發(fā)力適當靠前、跨周期和逆周期政策有機結(jié)合的要求。

信心比黃金更重要。當前國內(nèi)經(jīng)濟復蘇仍不穩(wěn)固，疊加疫情反復，需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱“三重壓力”凸顯。去年12月人民幣貸款同比少增1300億元，其中企業(yè)新增貸款主要依靠票據(jù)沖量，居民中長期貸款環(huán)比顯著減少，反映了企業(yè)和居民融資需求雙雙偏弱。此時需要采取更加有力的貨幣政策來提振實體經(jīng)濟融資需求，穩(wěn)定市場預期，為對沖經(jīng)濟基本面的下行壓力提供支撐。

回溯數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，降準更多的是改善存款類金融機構(gòu)的中長期流動性水平和邊際負債成本，進而刺激存款類金融機構(gòu)的信貸投放意愿，使得信貸更加易得。而貸款需求對政策利率的變動更加敏感，在經(jīng)過長時間段的回落之后，政策利率的調(diào)降往往是促使貸款需求回升的關(guān)鍵因素。也就是說，降準有益于增加信貸的供給，下調(diào)政策利率則有益于增加信貸的需求。

此外，為避免與美聯(lián)儲加息“撞車”，進而給人民幣匯率帶來較大下行壓力，此時下調(diào)政策利率也是在較好地運用時間窗口。從外部環(huán)境來看，主要新興市場國家于2021年大多已經(jīng)進入加息周期，影響著全球金融市場流動性的美聯(lián)儲也在2021年12月通過點陣圖指引2022年將會加息3次。雖然美聯(lián)儲實際加息節(jié)奏大概率將不及點陣圖指引及市場預期，但出于謹慎性考慮，調(diào)降政策利率還是“宜早不宜遲”。

整體來看，穩(wěn)健的貨幣政策取向并沒有改變。接下來，央行將繼續(xù)堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，加大跨周期調(diào)節(jié)力度，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動有為，更加積極進取，注重靠前發(fā)力，引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟特別是小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持力度，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤，為推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。（本文來源：經(jīng)濟日報作者：姚進）

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