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強勢美元再度向全世界詮釋：何為“我們的貨幣，你們的難題”？

來源：英為財情

財聯(lián)社5月7日訊（編輯 瀟湘）1971年6月，加州大學(xué)圣芭芭拉分校經(jīng)濟學(xué)教授溫特勞布在美國參議院聽證會上表示：“實際上，只要其他國家將其匯率釘住美元，將來就會出現(xiàn)國際收支問題，不是這個就是那個。但那是他們的問題，不是我們的。讓他們自己去解決。”

同年，美國前財長康納利在布雷頓森林體系瓦解后的首場十國集團會議上引用了溫特勞布的這段名言：“美元是我們的貨幣，但卻是你們的難題”，令在座的各國政經(jīng)官員滿堂皆驚。

自此，這句充滿傲慢色彩的名言，在接下來的約半個世紀幾乎成為了對美元霸權(quán)、國際金融市場格局和貨幣關(guān)系治理困境的最佳注腳！

而今年以來，美元“無情升值”可能帶來的毀滅性后果，無疑令許多人腦海中再度浮現(xiàn)出了這句話——美元指數(shù)本周已飆升至了20年高點，在全球經(jīng)濟面臨放緩前景之際，強勢美元正導(dǎo)致金融環(huán)境進一步收緊。

Lombard Odier首席經(jīng)濟學(xué)家Samy Chaar表示，美元的飆升有可能“破壞更廣泛的市場環(huán)境，暴露現(xiàn)有金融體系中的經(jīng)濟和金融漏洞?！?/strong>

美元指數(shù)年內(nèi)迄今已累計上漲了約8%。盡管在美聯(lián)儲加息周期內(nèi)，美元過去往往趨近于見頂，但這一升勢在短期內(nèi)顯然很難出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。與此同時，美元的避險吸引力依然完好無損，巴克萊銀行的美元融資壓力指標正接近七年來的最高水平。

巴克萊銀行表示，從對過去波峰和波谷范圍的分析，美元指數(shù)可能將再上漲2%-3%。

以下是當前最容易受到強勢美元影響的一些領(lǐng)域：

美國以外地區(qū)面臨通脹威脅

美元最新一輪的走強已經(jīng)打擊了其他G10貨幣——從英鎊到紐元無一幸免，而那些本身國際收支便存在巨額赤字的發(fā)展中國家貨幣更是難逃此劫。

事實上，即使是典型的避險貨幣瑞郎，當前也在強勢美元面前無力招架，瑞郎兌美元匯率已接近2020年3月時的低點。

雖然本幣貶值通常有利于經(jīng)濟依賴出口的歐洲和日本，但在通脹高企且不斷上升的情況下，這個等式可能并不成立，因為進口食品和燃料正變得更加昂貴，公司的投入成本也因此水漲船高。

本月發(fā)布的歐元區(qū)通脹率已創(chuàng)下7.5%的歷史新高。日本議員眼下也開始擔心，處于20年低位的日元將對日本家庭造成損害。一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，約半數(shù)的日本公司當前預(yù)計成本上升會拖累業(yè)績。

然而，想要拉升本幣阻止美元上漲又談何容易。對經(jīng)濟增速下滑的擔憂正令不少央行投鼠忌器，尤其是歐洲和日本央行，依然不敢立刻與美聯(lián)儲同步收緊政策。許多人已開始預(yù)期，這可能會將歐元壓低至與美元平價，這是2002年以來從未見過的水平。

“在經(jīng)濟衰退風險始終存在的情況下，誰會真正在乎歐洲央行有多鷹派，或者利率曲線中的定價？”法國興業(yè)銀行策略師Kit Juckes表示。

整體金融狀況進一步趨緊

美元上漲也將導(dǎo)致整體金融狀況進一步趨緊，后者反映了一個經(jīng)濟體中實際的資金供應(yīng)情況。

高盛使用匯率、股市波動和借貸成本等指標編制出了廣泛使用的金融狀況指數(shù)(FCI)。過去的數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)CI指數(shù)每上漲100個基點，未來一年的經(jīng)濟增長就將下降1個百分點。

將貿(mào)易加權(quán)美元的影響考慮在內(nèi)的FCI指數(shù)顯示，全球金融狀況當前正處于2009年以來最緊的時期。自4月1日以來，F(xiàn)CI已收緊了104個基點。

雖然股票和債券的拋售可能產(chǎn)生了更大的影響，但美元在此期間超過5%的漲幅，無疑也起到了推波助瀾的作用。

新興市場再度面臨無妄之災(zāi)

過去，幾乎所有新興市場危機都與美元走強有關(guān)。隨著美元升值，發(fā)展中國家必須收緊貨幣政策，以防止本幣貶值。而不這樣做就將加劇通脹，并推高以美元計價的債務(wù)的償債成本。

五月以來短短幾天，已經(jīng)有不下兩位數(shù)的央行進行了加息，其中大多是新興經(jīng)濟體。印度央行甚至不惜臨時開會，宣布了一項原本計劃外的加息行動，智利央行則將利率上調(diào)了125個基點，幅度大于市場預(yù)期。

惠譽估計，到2021年底，新興市場外幣政府債務(wù)占GDP的中位數(shù)比重將達到約三分之一，而2013年僅為18%。有少數(shù)國家已經(jīng)在向IMF和世界銀行尋求援助，而美元的進一步升至可能會使這些數(shù)字進一步增加。

投資者也越來越謹慎。一籃子新興市場貨幣指數(shù)目前正處于2020年11月低點，而持有新興市場美元債券相對于美國國債的溢價今年已上升了約100個基點。

大宗商品“反?！北３謭酝?/p>

外匯和大宗商品市場的經(jīng)驗法則是，美元走強會讓以美元計價的大宗商品，相對不以美元計價的消費者來說更加昂貴，最終會抑制需求和價格。

但這一幕今年卻沒有發(fā)生，因為俄烏沖突和全球疫情封鎖等供應(yīng)鏈挑戰(zhàn)，阻礙了主要大宗商品的生產(chǎn)和貿(mào)易。

美元走強通常意味著智利、澳大利亞和俄羅斯等大宗商品出口國的收入增加，不過這也已被機械設(shè)備成本上升所抵消。

當然，隨著美債收益率上升和美元走強威脅到全球經(jīng)濟增長，大宗商品價格最終可能仍會承壓。摩根大通本周表示，正在減少對智利比索、秘魯索爾等貨幣的風險敞口，以應(yīng)對“艱難時期”。

美元走強？美聯(lián)儲“樂見其成”

諷刺的是，令全世界頭疼不已的強勢美元，對于美聯(lián)儲來說，卻顯然并不是個“難題”。相反，急于打壓通脹的美聯(lián)儲，眼下可能還更為樂意見到美元漲得更高。

法國興業(yè)銀行預(yù)計，美元每升值10%便會導(dǎo)致美國CPI在一年內(nèi)下降0.5個百分點。

迄今，美元升值對美國國內(nèi)通脹的壓制作用還較為有限。因此貨幣市場眼下預(yù)計，在今年剩下的時間里，美聯(lián)儲可能還將加息200個基點，美聯(lián)儲的政策利率或?qū)⒃?023年中期達到3.5%左右的峰值。

不過，如果即將公布的美國4月通脹數(shù)據(jù)顯示物價壓力見頂，上述押注可能會有所減少。

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